DEJА VU 2000. Інвестиційний бум в Рунеті: чи то він є, чи то його немає, Різне, Інтернет-технології, статті

Ігор Ашманов, гендиректор інтернет-компанії “Ашманов і партнери”, жартівливо трясе головою, немов відганяючи мана: “таке відчуття, що на дворі кінець 1999 р. На тому тижні мені тричі пропонували продати фірму, на цій – двічі “. Зайнятися бізнесом в Мережі хочуть навіть дуже далекі від високих технологій люди. Розповідаючи, як він спілкується з інвесторами, власник порталу Liveinternet.ru Герман Клименко мимоволі переходить на зрозумілу їм мову: “завод N не зможе в наступному році провести в 2 рази більше чавуну, тому що у нього тільки чотири домни. А от” Яндекс “легко зможе подвоїти свою виручку”.


Як і шість років тому, сьогоднішнє захоплення Рунетом – відлуння процесів, що відбуваються в США і Західній Європі. Є, правда, одна істотна відмінність. В 1999-2000 рр.. російські бізнесмени, як і їхні іноземні колеги, вкладалися в нові, ще не довели свою спроможність проекти – пошукові портали, поштові сервіси, онлайнові магазини, віртуальні газети. Хтось виграв, а хтось, звичайно ж, програв. Сьогодні західні інвестори знайшли нові об’єкти для ризикованих вкладень – служби обміну цифровим відео, комунікаційні програми, інтерактивні ЗМІ. У Рунеті ж мода на ретро: наші товстосуми готові вкладатися тільки у прибуткові, добре відомі ринку компанії.





110% на рік – на стільки росла вартість пакета акцій ru-Net Holdings в “Яндексі”



Налітай, не економлячи


Одного разу три американські хлопчини взяли невеликий кредит, зняли на нього офіс, купили комп’ютери і за пару місяців створили сайт, який не приносив їм ні цента. Через півтора року він був проданий за $ 1,65 млрд. Так звучить улюблена байка Леоніда Богуславського, голови ради директорів інвесткомпанії ru-Net Holdings. “Ну який олігарх може похвалитися такою історією? – Вигукує він. – Коли я розповідаю її знайомим бізнесменам, вони починають думати, що життя проходить повз них “.


Мова в оповіданні глави ru-Net Holdings йде, звичайно ж, про відеосервіс YouTube, який минулого місяця купила Google. Історія Skype вражає не менше. Цей безкоштовний сервіс інтернет-телефонії створили в 2003 р. Ніклас Зеннстром і Янус Фріїс. Створили майже без затрат, використавши як основу програму прямого обміну файлами KaZaA. Зараз зручною “дзвонилка” користуються близько 100 млн осіб. Восени 2005 Skype за $ 2,6 млрд був куплений онлайновим аукціоном eBay.


Але як витягувати з Skype прибуток, керівники eBay до цих пір не придумали, а тому не раз публічно заявляли, що готові позбутися від нього. Цієї весни з’явилися чутки, що до Skype придивляється Vodafone. Вона нібито має намір інтегрувати Skype в мобільні телефони. У пресі навіть звучала сума передбачуваної операції – $ 3,4 млрд готівкою. Якщо це правда, вкладення eBay ніяк не назвеш невдалим.


Залишатися осторонь від цього свята життя не хочуть навіть ті, хто погорів під час фондової кризи 2001 р., коли лопнув горезвісний інтернет-міхур. За останні півроку на Nasdaq пройшло три десятки IPO різних інтернет-компаній, які в сумі залучили майже $ 5 млрд.


У Рунеті теж пожвавлення. На початку місяця холдинг “Проф-Медіа”, що належить Володимиру Потаніну, купив за $ 230 млн контрольний пакет Rambler Media Group, що володіє однойменним пошуковим сервісом і новинним сайтом Lenta.ru. Якась фінансова корпорація, за чутками, веде переговори про покупку блокпакета “Яндекса”.


“Раніше люди скуповували столичну нерухомість, а тепер набувають інтернет-компанії”, – посміхається Клименко з Liveinternet.ru. “До мене зверталися металурги, колишні власники радіокомпаній, банкіри”, – вторить йому Ашманов. “Вкладати в Інтернет нині круто і престижно, – каже директор аналітичного департаменту дослідницького агентства J” son & Partners Борис Овчинников. – Цей бізнес оманливе зрозумілий. Ми все має справу з сайтами та порталами кожен день “.


“Зрозумілі” сайти та портали – це все ті ж “Яндекс”, Rambler, Mail.ru, РБК і т. п. Про те, щоб вкластися в якій-небудь “російський Skype”, і мови не йде.


З одного боку, це абсолютно розумна тактика. Перераховані вище проекти і так приносять своїм власникам непогані дивіденди. Рентабельність Rambler Media Group з чистого прибутку в першому півріччі 2006 р. склала 15,6%. Аналогічний показник у Mail.ru в минулому році склав 18%, у РБК – 21,6%, а у “Яндекса” і зовсім майже 40%. Капіталізація РБК і Rambler з літа минулого року зросла в 3 рази.


Під час IPO Rambler на Лондонській фондовій біржі, яке пройшло в червні 2005 р., інвестори оцінили компанію в $ 153,5 млн. Співвідношення капіталізація / виручка склала 12,3. Для порівняння: Трубна металургійна компанія, IPO якої аналітики назвали одним з найбільш вдалих за останній рік, розмістилася з мультиплікатором 1,5. Правда, нові інтернет-компанії, буває, розміщуються ще краще. Так, наприклад, середній мультиплікатор для високотехнологічних фірм, що розмістилися за останні півроку на майданчику альтернативних інвестицій AIM (Alternative Investments Market) Лондонської фондової біржі, був вище 22. Але навіть це не змушує російських інвесторів вкладатися в неперевірені проекти.



НОВІ рунетчиків


“Усі хочуть зробити як мінімум новий” Яндекс “, на менше не згодні”, – лається Ашманов. Інвестори, що давно працюють в Рунеті, не втомлюються критикувати “нових віртуальних росіян”. “Надто багато охочих заробити легкі гроші без будь-якого ризику “, – говорить партнер інвестиційного фонду Baring Vostok Capital Partners (BVCP) Олена Івашенцева.” Випадкові люди, у яких з’явилася вільна готівку, і вони вирішили принести її в Мережу “, – додає керівник напрямку” Інтернет-проекти “інвесткомпанії” Финам “Сергій Міхєєв.


BVCP і ru-Net придбали пакети акцій “Озону” і “Яндекса” навесні 2000 р. Приблизно тоді ж Delta Private Equity Fund (DPEF) вклався в проект Port.ru, з якого виріс холдинг Mail.ru. “Финам” зробив перше придбання в Рунеті в 2003 р., купивши продавця контекстної реклами “Бігун”.



Роздратування старожилів Рунета зростає. Пильний інтерес спекулянтів розігріває ринок, який і без того добре росте через збільшення обсягів інтернет-реклами. “Коли ми тільки заходили, на ринку вже працювали кілька приватних інвесторів, які, на наш погляд, завищували вартість сайтів, – говорить Міхеєв. – Але зараз ціни злетіли просто до небес “. В якості прикладу він наводить недавню купівлю сайту Sostav.ru фінським видавничим домом Talentum Media. На Sostav.ru, згідно з даними лічильника Rambler “s Top-100, заглядають приблизно 480 000 відвідувачів в місяць. Дохід сайту від продажу реклами та інших послуг, за оцінками учасників ринку, цього року досягне $ 200 000. Фіни купили Sostav.ru за $ 1,5 млн.


Клименко, навпаки, вважає, що фіни недоплатили. На його думку, вартість Sostav.ru – між іншим, найбільшого серед присвячених індустрії реклами російських сайтів – повинна в 15 разів перевищувати його виручку. Тобто його колишнім власникам треба було просити мінімум $ 3 млн. А за більш цікаві проекти можна отримати і в 30 разів більше річної виручки. Богуславський заперечує: “Це сама верхня межа, на неї орієнтуються, тільки коли мають справу з компанією, що працює на проривний напрямку “.” Зараз неможливо втратити гроші, – не здається Клименко. – Якщо інвестор увійшов в компанію, яка вже приносить прибуток – а таких зараз переважна більшість, – він отримає своє навіть при подальшій корекції “.


Відокремити агнців від козлищ – тобто прибуткові компанії від неприбуткових – сьогодні дуже просто. “З’явилися чіткі індикатори оцінки кількості онлайнової реклами. Завжди можна вирахувати конвертацію трафіку, це стало рядовий операцією “, – говорить Ашманов. Днями TNS Gallup Media оголосила про запуск проекту медіаізмереній в Рунеті, що також має сподобатися рекламодавцям. За прогнозами J” son & Partners, до 2008 р. в Рунеті буде витрачатися близько 3% рекламних бюджетів вітчизняних компаній. Зараз, за ​​оцінкою PricewaterhouseCoopers, витрачається менше 1%. Потенціал для зростання прекрасний.



Так хто ж правий – консерватори або ті, хто закликає інвесторів поквапитися?



А РАПТОМ ВСЕ Ж лопне?


“На ринку багато випадкових людей, мало що розуміють в бізнес-моделях компаній, в які вони вкладаються. Це міхур, і він неминуче лусне”, – впевнена Івашенцева з BVCP. “У підсумку, як і в 2000 р., виживе не більше 5% компаній “, – додає керуючий директор DPEF Кирило Дмитрієв. Невеликий російський інтернет-ринок просто не здатний вмістити в себе всіх бажаючих в нього вкластися. Не варто рівнятися на США, чий ринок в 2006 р. зашкалить за $ 15,5 млрд.



“При приблизно однаковій вартості початкових витрат повернення на вкладений капітал з самого вдалого проекту в Рунеті буде раз в 500 менше, ніж у США”, – говорить Дмитрієв. На такому маленькому ринку, як наш, наприклад, втрата лідерства у своєму сегменті означає катастрофу – “п’ять російських компаній, що спеціалізуються на якомусь одному сервісі, не можуть всі коштувати по $ 300 млн”.


Тому-то наші інвестори і вважають за краще вкладатися тільки в лідерів ринку. Це цілком надійно. Капіталізація 30 найбільших інтернет-компаній Росії, за оцінкою Богуславського, за останній рік зросла вдвічі – до $ 3 млрд.



Шість років тому ru-Net Нoldings виклала за 35,7% акцій “Яндекса” $ 5,3 млн. Зараз її частка розмилася до 30%, а капіталізація всього пошуковика становить, за різними оцінками, від $ 1,2 млрд до $ 1,5 млрд . Таким чином, вартість пакета ru-Net в “Яндексі” щорічно збільшувалася на 102-110%. “Це зростання легко пояснимо, адже” Яндекс “- унікальний актив”, – коментує аналітик “Трійки Діалог” Андрій Богданов.


Богуславський чутки про можливий продаж блокпакета “Яндекса” не підтверджує. За оцінкою Овчинникова з J “son & Partners, контрольний пакет” Яндекса “може коштувати від $ 700 млн. Але, обмовляється він, акціонери навряд чи підуть на угоду найближчим часом: “Продавати компанію з таким ростом буде просто образливо”.


“Не забувайте, що в минулому році акціонером” Яндекса “і Mail.ru став американський фонд Tiger Global, який навряд чи захоче виходити з цих проектів так скоро”, – додає директор з корпоративних фінансів Deutsche UFG Антон Іншутін.


У наявності протиріччя. Російські інвестори хочуть вкладатися в компанії, які в інвестиціях не потребують.


“Нас, може бути, і зацікавив би стратегічний інвестор, – розмірковує головний редактор порталу” Яндекс “Олена Колмановського. – Але хто може стати для нас корисним партнером? Навряд чи традиційні медійні холдинги. Може, національний провайдер? “


“По-справжньому цікавих проектів на продаж на ринку немає”, – категоричний Іншутін з Deutsche UFG. Івашенцева з BVCP критикує покупку Rambler холдингом “Проф-Медіа”. “Ніякого ефекту від інтеграції онлайнових проектів з традиційними медіа вони не отримають, – вважає вона. – Занадто різні моделі використовуються для отримання прибутку в Інтернеті, у видавничих будинках і на телебаченні. У телебаченні лідирують професіонали з багаторічною школою, а в Інтернеті, де історія пишеться “тут і зараз”, важливіше інтуїція “.


Директор з розвитку “Проф-Медіа” Євген Абов визнає, що детальна стратегія розвитку Rambler (який він називає “російським Yahoo!”) в рамках холдингу поки що тільки розробляється.


Словом, “бум” у нас виходить якийсь злегка віртуальний. Інвестори нишпорять зовсім не там, де слід було б.



Дивно ПОРУЧ


“Рунет мало досліджений потенційними інвесторами, і відсутність в ньому цікавих проектів – лише позірна”, – запевняє Клименко з Liveinternet.ru. Справжнє золоте дно, на його думку, – це регіональні ресурси. “Вони обов’язково” вистрілять “так само, як банківська роздріб, в яку теж довго ніхто не вірив”, – говорить Клименко.


Дмитрієв з DPEF називає як потенційних об’єктів для інвестицій відеотеки, Богуславський – сервіси, орієнтовані на заробіток за рахунок абонентської плати або нерегулярних платежів користувачів. “Рекламна модель, звичайно, поки сама популярна, але доходи від інших видів діяльності теж будуть зростати, – міркує Богуславський. – Подивіться на телевізійний ринок. Число передплатників платних ТВ-послуг зростає з кожним днем ​​”.


Великі гроші не знадобляться. За оцінкою Овчинникова, суми більшості угод найближчого майбутнього навряд чи перевищать $ 500 000. Великими інвестиціями зможуть похвалитися буквально одиниці – наприклад, проект з кумедною назвою “Суп”, в якому бере участь співвласник “Ингосстраха” Олександр Мамут. Очікуються два великих ігрових онлайнових проекту від Sibilant Interactive і Nival Online.


А за весь 2007 р., підрахували в “Трійці Діалог”, в Рунеті може бути скоєно угод на суму $ 400-600 млн. Сущі загалом копійки за мірками металургів та банкірів, які беруть нинішній “бум” так близько до серця.


Схожі статті:


Сподобалася стаття? Ви можете залишити відгук або підписатися на RSS , щоб автоматично отримувати інформацію про нові статтях.

Коментарів поки що немає.

Ваш отзыв

Поділ на параграфи відбувається автоматично, адреса електронної пошти ніколи не буде опублікований, допустимий HTML: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

*

*